網(wǎng)下詢價(jià)應(yīng)尊重投資者報(bào)價(jià)的權(quán)利
根據(jù)《指引》規(guī)定，對(duì)于網(wǎng)下投資者首次實(shí)施異常報(bào)價(jià)申購(gòu)行為的，將其列入網(wǎng)下投資者關(guān)注名單，對(duì)其予以重點(diǎn)關(guān)注和提醒；被列入關(guān)注名單后十二個(gè)月內(nèi)再次實(shí)施異常報(bào)價(jià)申購(gòu)行為的，將其列入網(wǎng)下投資者異常名單，并采取不得參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)三個(gè)月的非書面自律管理措施；被列入異常名單后十二個(gè)月內(nèi)再次實(shí)施異常報(bào)價(jià)申購(gòu)行為的，對(duì)其采取列入網(wǎng)下投資者限制名單六個(gè)月至三十六個(gè)月的書面自律措施。 網(wǎng)下詢價(jià)的目的是借助機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力來(lái)為新股發(fā)行確定一個(gè)合理的發(fā)行價(jià)格，所以，如果詢價(jià)機(jī)構(gòu)如果胡亂報(bào)價(jià)的話，那就背離了新股詢價(jià)的初衷。而實(shí)際情況是，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，新股的定價(jià)大都偏離了上市公司的投資價(jià)值，以至不少新股都體現(xiàn)為高價(jià)發(fā)行。所以，《指引》加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)下投資者異常報(bào)價(jià)的自律懲戒是很有必要的。 不過(guò)，對(duì)于網(wǎng)下投資者異常報(bào)價(jià)的懲戒還可以采取市場(chǎng)化的做法。雖然有些投資者的報(bào)價(jià)，看起來(lái)很異常，但面對(duì)新股上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)，那些看起來(lái)異常的報(bào)價(jià)，似乎還是可以獲利出局的。如此一來(lái)，對(duì)異常報(bào)價(jià)的判斷也還是有待商榷的。也正因如此，網(wǎng)下投資者是否異常報(bào)價(jià)，可以交由市場(chǎng)來(lái)評(píng)判。而且網(wǎng)下詢價(jià)有必要尊重每一個(gè)投資者報(bào)價(jià)的權(quán)利。 作為一家IPO公司來(lái)說(shuō)，要不要采取詢價(jià)發(fā)行的方式，可以由公司自己來(lái)確定。IPO公司可以定價(jià)發(fā)行，也可以詢價(jià)發(fā)行。而定價(jià)發(fā)行可以參照過(guò)去曾經(jīng)采取過(guò)的方式，即新股發(fā)行市盈率不超過(guò)23倍，發(fā)行人可以在23倍發(fā)行市盈率以內(nèi)自主定價(jià)。采取定價(jià)發(fā)行方式的，就無(wú)需網(wǎng)下詢價(jià)，也不必進(jìn)行網(wǎng)下配售，發(fā)行份額全部面向網(wǎng)上投資者發(fā)行。 對(duì)于采取詢價(jià)發(fā)行方式的，則可以采取網(wǎng)下競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式。根據(jù)網(wǎng)下發(fā)行額度來(lái)確定每個(gè)投資者申報(bào)的上限與下限。而投資者在確定自己的報(bào)價(jià)同時(shí)，也要確定自己認(rèn)購(gòu)的新股數(shù)量，并據(jù)此全額繳納申報(bào)的資金款項(xiàng)。這也意味著網(wǎng)上詢價(jià)采取資金全額認(rèn)購(gòu)的方式來(lái)進(jìn)行。未足額繳納款項(xiàng)的，則視為無(wú)效詢價(jià)予以剔除。 發(fā)行人在此基礎(chǔ)上，對(duì)有效詢價(jià)者按報(bào)價(jià)的高低順序予以配售，直至將網(wǎng)下發(fā)行額度配售完畢。在投資者報(bào)價(jià)相同時(shí)，按時(shí)間的先后順序進(jìn)行配售。最后一個(gè)配售完畢的投資者的報(bào)價(jià)，就確定為本次發(fā)行的新股發(fā)行價(jià)格。然后按此價(jià)格向網(wǎng)上投資者發(fā)行。如此一來(lái)，報(bào)高價(jià)的投資者就按高價(jià)拿到自己認(rèn)購(gòu)的新股，報(bào)低價(jià)的按低價(jià)拿到自己認(rèn)購(gòu)的新股。當(dāng)然，報(bào)價(jià)太低的，也就失去了認(rèn)購(gòu)新股的資格。由于網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)不同，所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)自然也就不同，報(bào)價(jià)過(guò)高的，則有可能承擔(dān)新股上市后破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。這也是對(duì)胡亂報(bào)價(jià)者最好的懲戒方式。 當(dāng)然，網(wǎng)下投資者超過(guò)發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)的金額并不歸于發(fā)行人所有，而應(yīng)統(tǒng)一納入投資者保護(hù)基金，用于未來(lái)賠償投資者使用。在這個(gè)問(wèn)題上，監(jiān)管部門可以拿出統(tǒng)一的組建投資者賠償基金的方法出來(lái)，而新股發(fā)行的超額認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)，則可作為投資者賠償基金的來(lái)源渠道之一。 網(wǎng)下詢價(jià)采取競(jìng)價(jià)詢價(jià)的方式，是對(duì)網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)權(quán)利的一種尊重方式。每個(gè)投資者都可以根據(jù)自己的意愿來(lái)報(bào)價(jià)，不需要受到任何條條框框的制約。同時(shí)每個(gè)投資者又需要對(duì)自己的報(bào)價(jià)負(fù)責(zé)，在報(bào)價(jià)的同時(shí)也要足額上繳認(rèn)購(gòu)新股的資金金額。這種做法是權(quán)利與責(zé)任的統(tǒng)一。因此，本人建議網(wǎng)下詢價(jià)可以采取競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式來(lái)進(jìn)行。 .皮.海.洲.博.客
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