A股重要信號，密集出現(xiàn)！A股首例地產(chǎn)紓困基金來了
導(dǎo)讀： 1 央行主管媒體：業(yè)內(nèi)專家提醒當(dāng)前市場對于貨幣寬松有搶跑之嫌 自中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“適度寬松的貨幣政策”以來，業(yè)內(nèi)對此關(guān)注度很高。近期中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤提醒，要避免對適度寬松貨幣政策的過度解讀。 “大家一提到適度寬松，就想起2008年下半年到2010年底適度寬松的貨幣政策。當(dāng)時，為了應(yīng)對2008年底全球金融危機的沖擊，在適度寬松的貨幣政策框架下，2008年9月至12月四個月的時間就完成了降準(zhǔn)降息的操作，大幅度降準(zhǔn)、快速降息。但是，2020年以來實施穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)對世紀(jì)疫情沖擊，盡管貨幣政策立場是支持性的，從2020年年初到2024年年底累計降準(zhǔn)幅度已經(jīng)超過2008年的最后四個月，但是降息的幅度遠(yuǎn)不及當(dāng)時?！惫軡劦?。 因此，時隔十四年重提“適度寬松”之后，市場對于貨幣政策進一步寬松有更多的憧憬。但管濤認(rèn)為，這一次中央經(jīng)濟工作會議再談貨幣政策，提到適度寬松，但講的是適時降準(zhǔn)降息，而非9月26日提到的有力度降息。而且，央行在傳達(dá)中央經(jīng)濟工作會議精神，談到利率政策的時候，講的是強化利率政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)，促進社會綜合融資成本的穩(wěn)中有降。 實際上，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也對適度寬松的貨幣政策做過解釋。據(jù)其介紹，其中利率要強化執(zhí)行、疏通傳導(dǎo)，引導(dǎo)社會綜合融資成本的穩(wěn)中有降，而且特別提到在債券市場上，仍然要從宏觀審慎的角度，觀察評估市場狀況，對于部分主體大量持有中長期債券的久期錯配和利率風(fēng)險保持關(guān)注。 基于此，管濤認(rèn)為，2024年年底的中央經(jīng)濟工作會議時隔14年重提適度寬松，更多是對前期貨幣政策立場是支持性的確認(rèn)。實際上，早在2024年6月19日的陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝已經(jīng)明確，“中國的情況與西方有所不同，貨幣政策的立場是支持性的，為經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供金融支持”。而且，在2024年9月底國新辦的新聞發(fā)布會上明確表示，“中國人民銀行堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨，堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，在2月、5月、7月先后三次實施了比較重大的貨幣政策調(diào)整”。 “綜合來看，2025年要實施更加積極的財政政策，特別是要擴大政府債券的發(fā)行，必然需要貨幣政策予以配合，維持低利率、寬流動性的環(huán)境?！惫軡硎?，但當(dāng)前市場對于貨幣寬松有搶跑之嫌，透支了貨幣適度寬松的利好。 管濤提醒，潘功勝去年6月以來在各種場合多次提到長期利率單邊下行累積的系統(tǒng)性風(fēng)險。實際上，從4月開始，央行就多次預(yù)警長期利率單邊下行的風(fēng)險。但目前來看這個風(fēng)險并沒有收斂，反而是進一步發(fā)散。 對于當(dāng)前的形勢，管濤提到了與2008年相比的三點不同： 一是人民幣匯率壓力。在2008年底全球金融危機之前，人民幣主要面臨升值壓力，而目前人民幣匯率處于持續(xù)調(diào)整的過程中。統(tǒng)籌內(nèi)外部均衡對于貨幣政策會形成一定的掣肘。 二是貨幣政策有效性。2008年是“兩防”，所以貨幣政策主要面臨供給約束，通過貨幣緊縮來抑制過熱的信貸需求。而現(xiàn)在貨幣信貸由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，一定程度上長債收益率快速的下行，既反映了資產(chǎn)荒，也反映了由于有效融資需求不足，實際上央行貨幣投放或者流動性供給并不能夠進入實體經(jīng)濟。 三是系統(tǒng)性金融風(fēng)險。不但銀行面臨這方面的風(fēng)險，實際上低利率給其他長期機構(gòu)投資者(比如保險機構(gòu))也帶來了很大的壓力。 “從短期來看，作為交易盤，要注意貨幣寬松不及預(yù)期、政策力度超預(yù)期、經(jīng)濟恢復(fù)超預(yù)期等，可能造成債市動蕩加劇。從長期來看，即便我們要為國債的發(fā)行、政府債券的發(fā)行創(chuàng)造一個寬松的金融環(huán)境，但是究竟怎樣的政策性利率是合適的，這可能是一個更深層次的理論問題。”管濤強調(diào)，“長期來看，中國的潛在經(jīng)濟增速存在下行的趨勢，所以我們的中性利率是走低的，但理論上中性利率是包括了通脹的利率?，F(xiàn)在名義利率快速下行，很大原因是我們實際經(jīng)濟增速低于潛在產(chǎn)出。如果通過支持性政策和結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)濟增速能回到潛在增速以上，可能名義利率就不是今天這樣的走勢。對于長期投資者而言，如何選擇配置策略是一個更大的考驗。”(金.融.時.報.) 中財網(wǎng)
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